关键要点

　　关税正在重塑全球贸易流动，并提高美国消费者的物价 ，但未能实现恢复美国国内原铝生产这一目标 。

　　业内人士称
，障碍依然是难以获得价格具有竞争力的长期电力供应。

　　全球最大的铝生产商之一、总部位于挪威的海德鲁公司（Hydro）告诉美国消费者新闻与商业频道（CNBC），人工智能驱动的电力需求上升 ，可能会使电价维持在较高水平
，让新建冶炼厂难以承受
。

　　美国总统唐纳德?特朗普对进口铝征收的全面关税正在重塑全球贸易流动，并抬高美国消费者的成本。但这些关税未能实现其主要目标：恢复美国国内的铝生产 。

　　相反 ，成本上升，尤其是美国相对全球其他地区飙升的电价
，正导致冶炼厂关闭，而非重启
。

　　25% 的铝关税在实物铝市场上产生的影响十分明显。虽然伦敦金属交易所的基准铝价提供了一个全球参考 ，但购买铝的实际成本还涉及地区交割溢价 。

　　如今
，这一溢价在很大程度上反映了关税成本本身
。

　　形成鲜明对比的是，摩根大通的分析师指出 ，今年以来
，欧洲的溢价要低 30% 以上，这是由美国的贸易政策直接导致的显著差异。

　　挪威海德鲁公司（Hydro）是世界上最大的铝生产商之一 ，其首席财务官特龙?奥拉夫?克里斯托弗森表示
，这一成本最终将由下游用户承担 。该公司前身为挪威水电公司（Norsk Hydro）
。

　　克里斯托弗森告诉美国消费者新闻与商业频道（CNBC）：“很有可能最终美国消费者将面临更高的价格。 ” 他指出，关税成本是可以 “转嫁
” 的 。自关税实施以来 ，海德鲁公司的股价已经下跌了约 17%
。

　　关税对下游的影响已经传导至拓乐集团（Thule Group）
，它是海德鲁公司的客户，主要生产安装在汽车顶部的货箱。该公司表示 ，尽管其在美国销售的大部分商品都是本地生产的，但由于钢铁和铝等原材料价格飙升
，公司将提价约 10% 。

　　但是，虽然关税有效地导致了美国国内价格上涨 ，却并未刺激国内冶炼行业的复苏
，冶炼是生产原铝的能源密集型过程。

　　如何重振美国的冶炼厂？

　　业内人士表示，主要障碍仍然是缺乏价格具有竞争力的长期电力供应
。

　　分析公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的铝市场首席分析师阿米?希夫卡尔表示：“能源成本是冶炼厂总体生产成本中的一个重要因素。高昂的能源成本困扰着美国铝行业 ，迫使企业削减产量甚至关闭工厂 。”

　　希夫卡尔补充道：“加拿大 、挪威和中东的铝冶炼厂通常会签订长期能源合同
，或者运营自备发电设施
。然而，美国冶炼厂的产能在很大程度上依赖于短期电力合同 ，这使它们处于劣势。 ” 他指出
，美国铝冶炼厂的能源成本约为每吨 550 美元，而加拿大冶炼厂的能源成本为每吨 290 美元 。

　　涉及美国主要生产商的近期事件突显了这种电力供应的脆弱性
。

　　2023 年 3 月 ，美国铝业公司（Alcoa Corp）宣布永久关闭其产能为 27.9 万公吨的英塔尔科（Intalco）冶炼厂
，该厂自 2020 年以来一直处于闲置状态。美国铝业公司表示，该设施 “从长期来看不具备竞争力
” ，部分原因是 “无法获得价格具有竞争力的电力” 。

　　同样，在 2022 年 6 月
，美国最大的原铝生产商世纪铝业公司（Century Aluminum）以 “能源成本飙升的直接后果 ” 为由，被迫暂时闲置其位于肯塔基州霍斯维尔的大型冶炼厂 ，该厂是北美最大的军用级铝生产商
。

　　世纪铝业公司表示
，运营该设施所需的电力成本 “在很短的时间内达到了历史平均水平的三倍多
”，因此需要削减产量 ，预计这一削减将持续 9 至 12 个月
，直到价格恢复正常。

　　与科技行业的竞争

　　近年来，非工业领域对电力的需求上升 ，铝行业也未能得到喘息的机会 。

　　海德鲁公司的克里斯托弗森指出
，人工智能热潮以及数据中心的大量涌现成为电力的新竞争对手
。他表示，美国核能
、风能或太阳能等新能源生产的产能正被科技行业迅速消耗。

　　他说：“科技行业的支付能力比铝行业高得多 。” 他指出 ，科技行业的利润率达到两位数
，而铝生产商的利润率通常只有个位数。根据路孚特（Factset）的数据，海德鲁公司 2025 年第一季度的利润率为 8.3% ，高于上一季度的 3.5%
。

　　这位首席财务官补充道：“我们认为，要在美国建造一家冶炼厂
，我们需要廉价的电力。在当前市场上，我们看不到获得廉价电力的可能性 。 ”

　　克里斯托弗森称 ，关税虽然未能刺激美国国内原铝生产
，但无疑导致了 “贸易流动的重新洗牌”
。

　　当进入美国市场的成本变得更高或受到更多限制时，金属会流向其他目的地。

　　克里斯托弗森描述了这样一个短暂时期：美国对加拿大铝征收极高的关税（在特定铝关税的基础上额外征收 25% 的关税） ，这使得对加拿大生产商来说
，向欧洲出口暂时更具吸引力 。因此，更多的欧洲金属将进入美国市场 ，以弥补加拿大铝退出后留下的需求缺口
。

　　废金属也 “间接
” 受到关税冲击

　　关税对价格的影响甚至延伸到了国内废金属价格
，废金属价格已根据因关税而上涨的中西部溢价进行了上调。

　　海德鲁公司也是世界上最大的铝挤压加工商，其在美国的业务同时使用国内废铝和进口的加拿大原铝 。该公司通过挤压加工在美国生产窗框和外墙等产品 ，挤压是指将铝通过模具挤压成特定形状的过程
。

　　克里斯托弗森解释说：“我们购买美国的废铝
，这是一种本地原材料。但即便如此，废铝价格现在也间接地包含了关税成本 。” 他说：“我们实际上承担了关税成本 ，因为废铝价格会根据中西部溢价进行调整
。 ”

　　他补充道：“我们承担了关税成本，但我们很快就会将其转嫁给客户
，对我们来说，情况就是这样。
”

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析师证实了海德鲁公司挤压加工业务的这种成本转嫁机制 ，他们表示：“通常来说
，更高的伦敦金属交易所（LME）价格和溢价会转嫁给客户 。”

　　这种成本转嫁发生在更广泛的市场逆风环境中，尤其是海德鲁公司下游的客户群体中。

　　加拿大皇家银行强调 ，在海德鲁公司最近的业绩中
，“挤压加工部门仍然是一个薄弱环节 ”，并指出其业绩指引下调 ，这反映出建筑等行业需求疲软
。