来源：木爷说

　　5月7日，证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》
。木爷在今年3月写过一篇《关于公募基金改革的一点看法》 ，此次方案尘埃落定之后
，这里再聊几点思考。

　　1
、直击问题根源，打破规模导向

　　中国公募基金从无到有 ，历经27年发展
，规模已超30万亿元 。然而，光鲜的数据背后 ，却是认同感和尊严感的缺失
。在很多人的既定印象中，基金公司拿着旱涝保收的管理费
，却对投资者的利益置若罔闻。

　　无论是基金管理公司、还是财富管理机构，收取的主要费用都和资产规模直接挂钩 。理所当然的 ，“以规模为导向
”成为这些机构最直观 、简单的发展路径。其实这也是我国金融行业的普遍打法和问题
，银行
、保险也一样被“规模情结”所累
。当然这是另一个话题，这里不展开。规模驱动的资管机构倾向于在市场高点发行产品 ，财富管理机构又往往在最好卖的时候“顺人性 ”营销 。于是
，基金规模在市场高点急剧扩张，客户纷纷“套在高位
” ，利益受损
。类似的故事不断重演
，导致投资者获得感、信任感缺失。

　　此次改革方案从根本上打破了“唯规模论”的考核方式，自上而下层层突破 。股东改变对基金公司管理层的考核 ，管理层改变对基金规模 、业绩的考核
，基金经理改变对“收益 ”的理解，真正站在持有人的角度 ，全方位从“规模驱动
”向“回报驱动”转型
。这样才有可能形成各方利益一致的格局，从根本上保证投资者利益。

　　2
、做实业绩基准
，提升产品品质

　　不以规模论英雄的新时代，需要有新的“锚 ”来衡量基金公司和基金经理的表现 。因此 ，业绩比较基准的制定就尤为关键
。

　　《方案》以业绩比较基准为约束
，要求基金产品明确投资策略与风格，避免风格漂移 ，降低市场短期波动对投资决策的干扰。因此
，产品定位更为清晰，也更有利于投资者根据自己偏好选择产品 。

　　值得注意的是 ，目前基准的设置仍缺少行业标准
。之前业绩基准的设定相对随意
，甚至很多基金经理自己都不清楚产品的业绩比较基准是什么，销售机构、投资者也不关心。对于同类产品 ，可能出现A基金收益更高但跑输基准
，B基金收益较低但跑赢基准的情况 。这就需要在设置业绩基准时，兼顾专业性 、可比性和一致性。同时 ，也要确保业绩基准清晰易懂，以利于投资者买到“名副其实”的好产品
。

　　3
、打破“旱涝保收
”
，能者多劳多得

　　这几年，优秀的公募基金经理频频“奔私”。与之相对应的 ，是业绩亏损的基金经理仍旱涝保收 。据相关统计
，全市场有800只基金三年业绩低于基准10%
。这本质上是“吃大锅饭 ”的结果。

　　此次《方案》明确提出主动管理权益类基金推行浮动管理费率，优化收费模式 。业绩显著低于基准时管理费减少 ，反之可升档收费
。也就是说
，鼓励能者多劳多得，好的业绩才能匹配好的薪酬。而对于徒有虚名的基金经理 ，将面临薪酬大幅缩水的局面 。真正形成“赏优罚劣
”的模式
，促进行业更加公平、公正的发展
。

　　4 、找准自身定位，厘清发展路径

　　《方案》鼓励公募机构差异化发展 ，支持头部公司向综合性财富管理机构转型
，中小机构则聚焦细分领域打造核心竞争力。从“以大为美”转变为“各美其美 ”，美美与共 。

　　可以预见 ，未来大基金公司将继续做大做强，往“大而全
”的方向发展
，形成头部集中的局面
。而从公司定位看，头部公司将不仅仅聚焦于“投” ，也会同时重视“顾 ”
，从规模竞争转向“投资研究+客户服务
”的双轮驱动，形成综合性的财富管理服务模式。

　　而对于中小基金而言 ，尽管很难直接与大基金去比拼成本
，但“船小好调头” 。依靠敏捷创新在细分市场卡位，做出业务特色。通过定制化服务 ，满足特定客群的特定需求
。同样有望走出“小而美 ”的特色之路。

　　5
、基金基民都赚钱
，买方投顾是关键

　　当基金赚钱、基民却依旧不赚钱时，中间的鸿沟是投资者不理性 、不专业的交易行为 ，而这归根结底是财富管理机构的缺位 。作为上承基金公司、下达投资者的桥梁
，财富管理机构是客户利益能否真正落地的关键
。一方面，财富管理机构需要站在投资者的立场 ，为客户匹配最合适的产品；另一方面，也需要向公募基金反馈前线的客户需求
，引导其开发适配的特色产品，确保公募基金与投资者之间能够形成有效的供需匹配。

　　原先的卖方销售模式下 ，财富管理是销售的代名词
，赚取的是销售佣金和管理费分成，因此交易频率和保有规模是重中之重 。新《方案》下 ，财富管理向买方投顾转型
，赚取的是买方支付的投顾费
。机构与投资者利益深度绑定，客户利益才有可能成为核心。从原先的“卖产品
”转向“顾客户” ，通过陪伴式服务优化客户体验
，提升客户的获得感，形成“长期资金-优质资产-稳定收益"的良性循环 。这样才有可能实现居民财富增值与资本市场健康发展的双重目标
。

　　6
、重塑行业生态 ，践行信义义务

　　此次公募基金改革
，重点是督促行业回归“受人之托、代客理财 ”的本源，从制度上保障信义义务的履行 ，是真正对行业整体生态的重塑。目前，监管已经打响了第一枪
，资产管理机构 、财富管理机构等也应跟上步伐
、紧抓落实，真正知行合一履行信义义务 ，将投资者利益置于首位 。

　　短期阵痛不可避免
。在降费潮和经营压力下
，部分基金公司和财富管理机构的收入锐减，倒逼机构通过降薪、优化流程等方式降本增效。

　　但从长期看 ，《方案》的出台
，具有历史性意义 。这绝不是 “小打小闹”，而是致力于重塑以公募基金为核心的整个生态矩阵。从监管到基金公司 、财富管理机构
、甚至财经自媒体 ，从股东到管理层到员工
，都需躬身入局，上下同欲 ，共同推动公募基金行业迈上高质量发展新台阶
。从做大到做强
，真正成为资本市场的“稳定器
”。

　　原先的粗放式、爆发式增长注定难以为继 。

　　监管正引领着行业的所有参与者，坚持长期主义 ，坚持做难而正确的事，坚持将持有人的利益放在首位
。

　　保持敬畏
，保持克制。

　　相信转型阵痛过后，公募基金行业必将迎来行业真正可持续 、高质量发展的新时代！